陌爺?shù)禺a(chǎn)圈 
更多干貨，請關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
作者：陌爺
來源：陌爺?shù)禺a(chǎn)圈（ID:gh_6e6c6fd48723)
2015年開始抓住全國棚改紅利，從三四線走出，開始全國化進程。僅用了三年時間便完成了銷售額從100億到1000億的規(guī)模跨越。
祥生自上市以來，關(guān)于其投資價值與行業(yè)排名是否匹配的問題也一直被飽受爭議。而對其未來發(fā)展也明顯動力不足，不被看好。
祥生股價暴跌背后，只能說事出有因必有妖，即便當(dāng)天官方針對“股價及成交量不尋常波動”緊急發(fā)文，但卻仍然掀開了祥生在經(jīng)營上的一些問題。
從招股說明書上看，祥生控股在招股說明書中列舉的181個項目中，有92個項目，施工證到預(yù)售證間隔小于2個月，比例為51%。
花樣年手握300億元資金，卻連“區(qū)區(qū)”2億美元（約合人民幣13.3億元）債務(wù)都還不上。
祥生建設(shè)與祥生控股為關(guān)聯(lián)方。其中，祥生建設(shè)由祥生實業(yè)全資擁有，而祥生實業(yè)由陳國祥擁有99%，其子陳弘倪擁有1%。
雖然祥生控股在招股書中對此做了說明和解釋。但是，動輒百億量級的關(guān)聯(lián)交易，哪怕與市場公允價格相差10%，毛利就差了10億。
先是上市前的招股說明書，在招股說明書中列出的10家主要附屬公司中，有6家在歷史上有過信托公司持股。
在資產(chǎn)負債表里，信托公司投入資本金，會被歸于資產(chǎn)。但這些資本金，未來必須連本帶息歸還，其本質(zhì)是負債。
祥生上半年的總負債是1530.93億元，凈負債率96.6%，控股股東權(quán)益為85.73億元，而少數(shù)股東權(quán)益竟然高達109.9億元，較上年激增50%
祥生目前的土儲結(jié)構(gòu)仍然是以三四線為主，而市場下行周期中，面臨銷售回款壓力巨大。
作為一二線為數(shù)不多的明星項目，上海祥生中心又名蝶戀花，住宅建面約9萬方，商辦建面約7萬方，從03年拿地至今尚未開盤，2016年獲得銀團百億元的信貸額度，一時風(fēng)光無限。
但令人費解的是，自蝶戀花動工一年多以來，該項目卻始終沒有傳來入市消息。最新說是今年開盤，但目前仍未有實質(zhì)性開盤動作。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“陌爺?shù)禺a(chǎn)圈”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 祥生閃崩后，還能等到蝶戀花開嗎？
