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作者：無問西東
來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）
《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》輔導讀本近期出版，書中刊發(fā)易會滿題為《提高直接融資比重》的署名文章，文章提出：……4、深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。完善債券發(fā)行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎設施的互聯(lián)互通，進一步支持銀行參與交易所債券市場；加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擴大基礎設施領域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍，盡快形成示范效應；擴大知識產(chǎn)權證券化覆蓋面，促進科技成果加速轉化。
知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共分四種模式
目前我國已推出的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共分四種模式：
1、融資租賃模式
代表項目：第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃
交易結構：
原始權益人文科租賃作為出租人，與承租人簽訂《融資性售后回租合同》及其所有變更或補充協(xié)議及相關協(xié)議，將租賃物租賃給承租人。在此過程中，形成了文科租賃依據(jù)租賃合同對承租人享有的融資租賃債權及其附屬擔保權益，即形成了本項目的基礎資產(chǎn)。
其后，管理人通過設立專項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權益人簽訂《基礎資產(chǎn)買賣協(xié)議》并運用專項計劃募集資金購買原始權益人持有的對承租人的融資租賃債權及其附屬擔保權益。
2、供應鏈模式
代表項目：奇藝世紀知識產(chǎn)權供應鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃
交易結構：
供應商/債權人因向核心債務人提供境內(nèi)貨物買賣/服務貿(mào)易或知識產(chǎn)權服務（包括但不限于電影、電視劇和綜藝節(jié)目的版權服務）等而對核心債務人享有應收賬款債權。
原始權益人（聚量保理）與供應商/債權人簽訂《公開型無追索權國內(nèi)保理合同》，聚量保理根據(jù)債權人的委托，就債權人對奇藝世紀享有的應收賬款債權提供保理服務，并受讓該等的應收賬款債權。經(jīng)債權人同意，該等債權可由原始權益人轉讓予專項計劃。
管理人通過設立專項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權益人簽訂《基礎資產(chǎn)買賣協(xié)議》并運用專項計劃募集資金購買原始權益人從債權人受讓的前述應收賬款債權，同時代表專項計劃按照專項計劃文件的約定對專項計劃資產(chǎn)進行管理、運用和處分。
3、知識產(chǎn)權許可模式
代表項目：興業(yè)圓融-廣州開發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持專項計劃
交易結構：
（1）基礎資產(chǎn)的形成
①第一次專利許可
專利權人（作為許可方）與凱得租賃（作為被許可方）擬簽署《專利獨占許可協(xié)議》（以下簡稱“第一次專利許可合同”），在第一次專利許可合同項下，專利權人作為許可方，以獨占許可專利的方式，將特定專利授予凱得租賃（作為被許可方）實施專利，凱得租賃相應取得特定專利的約定權益及再許可權利，并根據(jù)第一次專利許可合同的約定，一次性向專利權人支付第一次專利許可對應的專利許可使用費。
②第二次專利許可基于第一次專利許可合同取得特定專利的約定權益及再許可權利，凱得租賃（作為許可方）與專利客戶（作為被許可方）擬簽署《專利獨占許可協(xié)議》（以下簡稱“第二次專利許可合同”），在第二次專利許可合同項下，凱得租賃（作為許可方）基于其根據(jù)第一次專利許可合同而取得的對特定專利享有的權益及再許可權利，以獨占許可專利的方式，將特定專利授予專利客戶（作為被許可方）實施專利，專利客戶相應取得基于該等特定專利生產(chǎn)專利產(chǎn)品的權利，并根據(jù)第二次專利許可合同的約定，按季度向專利權人支付第二次專利許可對應的專利許可使用費。針對第二次專利許可，為擔保專利客戶履行第二次專利許可合同項下專利許可使用費支付義務（以下簡稱“主債務”），凱得租賃分別與特定的保證人、出質(zhì)人簽署相應的保證合同、質(zhì)押合同，為專利客戶履行主債務提供保證擔保、質(zhì)押擔保。該等附屬擔保權益亦構成基礎資產(chǎn)項下權益。
簡言之，專利權人以獨占許可專利的方式，將其持有的特定專利授權予原始權益人凱得租賃后反授權給專利權人，專利權人一次性獲得專利許可使用費實現(xiàn)融資。
從基礎資產(chǎn)業(yè)務模式和專項計劃交易結構看，在“科技企業(yè)—凱得租賃—開發(fā)區(qū)金控”的交易架構下，將強主體的國有企業(yè)信用嵌入到交易結構中，信用從AAA國有主體傳遞至實際融資的民營企業(yè)，使得民營企業(yè)能夠突破自身信用的局限，從資本市場上獲得債權性融資。
（2）基礎資產(chǎn)的轉讓
計劃管理人根據(jù)與原始權益人簽訂的《資產(chǎn)買賣協(xié)議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權益人購買基礎資產(chǎn)，即基礎資產(chǎn)清單所列的由原始權益人在專項計劃設立日轉讓給計劃管理人的、原始權益人依據(jù)專利許可合同自基準日（含該日）起對專利客戶享有的專利許可使用費支付請求權、損失賠償請求權、其他權利（如有）及附屬擔保權益。
4、知識產(chǎn)權質(zhì)押模式
代表項目：龍崗區(qū)-平安證券-高新投知識產(chǎn)權1-10號資產(chǎn)支持專項計劃
交易結構：中小企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權（專利、軟件著作權、實用新型等）作為質(zhì)押物，從高新投小貸公司獲得低利率貸款。該貸款由高新投擔保公司提供連帶責任擔保。專項計劃設立后，由高新投小貸公司將其持有的小貸債權及附屬擔保權益轉讓給專項計劃，并由高新投集團在專項計劃層面對優(yōu)先級本息提供增信，增信形式為差額支付。
深交所相關負責人說，深交所推動ABS產(chǎn)品規(guī)?；l(fā)展，與深圳市市場監(jiān)督管理局、深圳市高新投集團有限公司等共同研究論證，推出以小額貸款債權為基礎資產(chǎn)、知識產(chǎn)權做質(zhì)押發(fā)行的ABS產(chǎn)品，目前該模式獲得市場認可，深圳市相關企業(yè)陸續(xù)參照該模式申報項目。
表1 已注冊/擬注冊知識產(chǎn)權證券化項目
表2 已發(fā)行知識產(chǎn)權證券化項目
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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