作者：感恩贊賞你

來源：小債看市（ID：little-bond）

今年以來，花樣年控股旗下美元債頻繁波動，并被三大國際評級機構(gòu)下調(diào)評級，其債務問題引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。

10月4日晚，花樣年控股（01777.HK）發(fā)布內(nèi)幕消息和短暫停牌公告稱，其2.06億美元債未能如期兌付形成違約。
公告顯示，花樣年控股發(fā)行的本金總額為5億美元于2021年到期的7.375%優(yōu)先票據(jù)，此前其提出現(xiàn)金要約購買尚未償還的2021年票據(jù)本金，以及于公開市場購回本金總額合共650萬美元的2021年票據(jù)。

于要約收購完成及注銷購回票據(jù)后，花樣年控股上述2021年票據(jù)剩余未償還本金額為2.06億美元。根據(jù)規(guī)管2021年票據(jù)的契約，所有未償還本金均于2021年10月4日到期，其未在該日付款。

內(nèi)幕消息和停牌公告

花樣年控股表示，公司將繼續(xù)密切監(jiān)察此事件的發(fā)展，并會在公司知悉有任何有關(guān)此事件的進一步發(fā)展時刊發(fā)進一步公告。
同時，花樣年控股于2021年9月29日上午九時正起在聯(lián)交所短暫停止買賣，直至另行通知。

值得注意的是，花樣年控股美元債違約并非沒有預兆，今年5月起旗下多只美元債劇烈波動，9月其被惠譽、穆迪和標普分別下調(diào)評級和評級展期，債務風險被廣泛關(guān)注。

《小債看市》統(tǒng)計，目前花樣年控股存續(xù)11只美元債，存續(xù)規(guī)模36.59億美元，其中有13.5億美元債將于一年內(nèi)到期，其面臨短期集中兌付壓力較大。

存續(xù)美元債情況

值得注意的是，花樣年控股境外發(fā)行的美元債融資成本較高，其存續(xù)債券中有7只票息超10%，最高票面利率高達15%。

今年以來，花樣年控股采取了一系列債務管理措施，包括債券回購、處置項目等，其出售多地項目所獲取的現(xiàn)金，均用于境外美元債的償還，但最終還是難逃違約的命運。

據(jù)官網(wǎng)介紹，花樣年集團起步于1998年，2009年在香港聯(lián)交所主板上市，目前已全面完成基于未來移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)時代的業(yè)務戰(zhàn)略布局。

2014年6月，花樣年控股旗下物業(yè)公司彩生活（1778.HK）赴港上市，成為我國內(nèi)地社區(qū)服務運營首支上市股票。

花樣年控股官網(wǎng)

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月花樣年控股以233億操盤金額在房企中排第74位；以169萬平方米操盤面積位居第67位，屬于中小房企。

克而瑞房企銷售排行榜

今年上半年，花樣年控股實現(xiàn)營業(yè)收入109.52億元，同比增長18.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比增長58.7%。

值得注意的是，由于結(jié)轉(zhuǎn)項目土地成本和資本化利息增加，花樣年控股毛利率大幅下滑。

上半年，花樣年控股毛利錄得22.77億元，同比下降26.76%；毛利率約為20.8%，而2020年同期的毛利率則為33.6%。

在銷售方面，上半年花樣年控股實現(xiàn)合同銷售金額281.17億元，雖然同比增長60.6%，但今年600億元的銷售目標能否完成還是個大大的問號。
截至報告期末，花樣年控股在建及待建項目土地儲備建筑面積約1186萬平方米，總規(guī)劃土地儲備3843萬平方米，其中位于大灣區(qū)的城市更新項目規(guī)劃土儲達到2094萬平方米。

截至2021年6月末，花樣年控股總資產(chǎn)為1096.22億元，總負債830.07億元，凈資產(chǎn)266.15億元，資產(chǎn)負債率75.7%。

從“三道紅線”看，花樣年控股凈負債率為74.8%，剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為72.7%，現(xiàn)金短債比為1.59，仍踩中一道紅線保持“黃檔”，有息負債規(guī)模年增速不得超過10%。

《小債看市》分析負債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，花樣年控股主要以流動負債為主，占總負債的60%。

截至2021年6月末，花樣年控股流動負債有496.33億元，主要為短期借貸，其一年內(nèi)到期的短期負債有195.45億元。

流動負債情況

相較于短債壓力，花樣年控股流動性尚可，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有271.78億元，可以覆蓋短債，短期償債壓力不大。

除此之外，花樣年控股還有333.74億元非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計320.1億元。

整體來看，花樣年控股剛性負債超500億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為62%。

有息負債高企，花樣年控股財務費用逐年攀升，2020年其融資成本為29.03億，同比大幅增長58%，今年上半年該指標為11.09億元，同比增長20%，對公司利潤形成嚴重侵蝕。

融資成本

從償債資金來源看，花樣年控股主要依賴于外部融資，其融資渠道較為單一，除了發(fā)行美元債，還通過銀行借款、股權(quán)等方式融資。

房地產(chǎn)進入下行通道，花樣年控股也在處理資產(chǎn)，包括長期類投資項目，如商場和酒店。

9月28日晚，碧桂園服務公告稱，其間接全資附屬碧桂園物業(yè)香港擬向彩生活服務收購鄰里樂控股集團有限公司100%股權(quán)。

總得來看，花樣年控股毛利率連年下滑，利潤率降低；財務杠桿高企，有息負債占比較高，財務費用支出大增。

花樣年成立于1996年，成立之初主要以參股方式投資房地產(chǎn)項目。

1999年，潘軍加入花樣年后，公司轉(zhuǎn)型成為地產(chǎn)開發(fā)商。

2003年，“克林頓中國秀”讓潘軍名聲大噪，也一度成為地產(chǎn)營銷界津津樂道的話題。

2009年11月，花樣年控股在香港聯(lián)交所正式掛牌，隨著公司上市，其創(chuàng)辦人兼執(zhí)行董事曾寶寶身家也達到約70.8億港元，躋身胡潤內(nèi)地女富豪榜前20位。

2010年前后，花樣年進入房企50強之列，但后來連續(xù)多年滑落至百名開外。

2012年，花樣年提出由房地產(chǎn)開發(fā)商向社區(qū)服務商轉(zhuǎn)型，進軍輕資產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)，開始了為期五年的業(yè)務轉(zhuǎn)型。

而這五年亦是房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的黃金期，不少房企憑借“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”實現(xiàn)規(guī)模的跨越，花樣年的銷售規(guī)模卻經(jīng)歷了連續(xù)五年的低潮期。

2012年~2016年，花樣年銷售額分別為80億元、101.74億元、102.14億元、112.72億元以及122.06億元，其年復合增長率僅為11%。

意識到規(guī)?！暗絷牎钡幕幽辏?017年啟動第二次業(yè)務轉(zhuǎn)型，重新加碼房地產(chǎn)業(yè)務。

為滿足擴張需求，花樣年在全國各地“攻城略地”，還加大了合作開發(fā)的力度。

得益于合作開發(fā)，花樣年的銷售額確實有所增長，2017年~2019年其銷售額分別為201.6億元、301.7億元以及362.1億元。

近年來，在業(yè)績會上花樣年公司高管不斷提及“重回50強”、“沖刺千億”等目標。

2019年，退居幕后的花樣年創(chuàng)始人曾寶寶也回到臺前，出任地產(chǎn)集團CEO，在拿地、人事、戰(zhàn)略、運營等方面進行優(yōu)化。

然而，花樣年控股重回一線房企的愿望非但沒有實現(xiàn)，受疫情反復、行業(yè)政策及宏觀經(jīng)濟等多重因素的影響，其流動性出現(xiàn)緊張，最終造成美元債違約。

據(jù)悉，在地方政府、金融機構(gòu)、財務顧問等多方支持下，花樣年控股成立了應急小組，正在制定風險化解方案，以期盡快化解階段性困境。

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原標題： “粵系老牌房企”2.06億美元債違約，流動性緊張已成立應急小組