作者：夏心愉
來(lái)源：愉見財(cái)經(jīng)（ID：fish-finance）
昨天我們小編同學(xué)查詢了10份券商研報(bào)，10份都分析這次降準(zhǔn)大概率會(huì)是定向的。但今天央行的宣布頗讓人意外：是“全面”降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元！
本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。講真，這其中也頗見央行的糾結(jié)。一方面要保持貨幣政策之穩(wěn)，反復(fù)聲明不是寬松也不搞大水漫灌，一直很想精準(zhǔn)發(fā)力；但另一方面，又必須要對(duì)沖市場(chǎng)的緊，緩解小微的難，提振經(jīng)濟(jì)的弱。先說(shuō)此次降準(zhǔn)的幾點(diǎn)必要性：1，就是央行自己說(shuō)的，降準(zhǔn)釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比。
2，今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，在此背景下，上游對(duì)中下游企業(yè)利潤(rùn)擠占明顯，中小微企業(yè)壓力較大，成本明顯上升，需要降低融資成本緩解壓力。3，聽機(jī)構(gòu)的人說(shuō)，觀察到疫情后，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄偏高，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期，內(nèi)需指標(biāo)的恢復(fù)進(jìn)程可能會(huì)因PPI上升而放慢步伐。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然穩(wěn)了，但消費(fèi)拉不起來(lái)，經(jīng)濟(jì)基本面就強(qiáng)不起來(lái)。4，降準(zhǔn)的另一頭是怕通脹，但這個(gè)問(wèn)題目前來(lái)看還好。一方面國(guó)內(nèi)通脹水平整體可控，也算是為降準(zhǔn)打開空間；另一方面，大家也感覺(jué)到目前政策的重心是在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)，優(yōu)先級(jí)重要于防通脹。備注，通脹水平可控，可參考6月CPI與PPI，漲幅均回落了：其中CPI同比上漲1.1%，前值上漲1.3%，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)首次回落；PPI同比上漲8.8%，前值上漲9%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。5，M2與社融基本上已回歸至2019年的常態(tài)水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然感覺(jué)流動(dòng)性不足，需要政策層面給予呵護(hù)。6，再有就是從銀行層面看，通過(guò)釋放銀行被凍結(jié)的準(zhǔn)備金，也相當(dāng)于降低了銀行們的資金成本，在配合存款報(bào)價(jià)機(jī)制改革的同時(shí)，能推動(dòng)銀行們以更低的資金支持中小微企業(yè)。再說(shuō)說(shuō)，降準(zhǔn)靴子落地，利好誰(shuí)：我們小老百姓關(guān)心得最多的，無(wú)非樓市、股市、債市。再者“愉見財(cái)經(jīng)”是寫銀行的公眾號(hào)，那也看看對(duì)銀行業(yè)而言是否利好（這或也關(guān)于銀行股走勢(shì)，是吧？）對(duì)樓市，“愉見財(cái)經(jīng)”覺(jué)得與其盯著市場(chǎng)資金面，不如直接看信貸政策，來(lái)得更單刀直入。那么遺憾的是，盡管資金面上頭有好消息，但信貸政策沒(méi)有啊。準(zhǔn)備金率一低，是可以釋放出資金，但我不認(rèn)為最懂政治的銀行們敢把這錢搞到房地產(chǎn)類貸款里，“兩道紅線”還是矗在那里巋然不動(dòng)的好伐。不信你們看，很多地區(qū)的二手房還是停貸中啊。再者，就是上頭希望的是銀行們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)那么持續(xù)保持低貸款成本，降的是那頭。房地產(chǎn)類貸款，包括按揭在內(nèi)，大概率不會(huì)有啥明顯受惠，上頭對(duì)樓市的高壓口徑可是一點(diǎn)沒(méi)有放松的。所以我的感覺(jué)是，對(duì)樓市而言，降個(gè)準(zhǔn)，不算什么大利好。對(duì)股市，是有提振信心作用的，至少大家不會(huì)擔(dān)心貨幣政策收緊了，但究竟有作用多大，其實(shí)有限，肯定不如對(duì)債市那么立竿見影。畢竟只是個(gè)降準(zhǔn)而不是降息，更多影響的是銀行體系內(nèi)價(jià)格調(diào)整的問(wèn)題。我每次降準(zhǔn)后寫稿，都要擼一遍歷次降準(zhǔn)后第一個(gè)交易日我大A是漲是跌，你們看完下表就會(huì)了然，其實(shí)漲跌概率對(duì)半。所以真心難預(yù)測(cè)啊，我個(gè)人也不認(rèn)為A股的震蕩期就此結(jié)束。
對(duì)債市，利好相對(duì)會(huì)更明顯一些。歷次降準(zhǔn)后，流動(dòng)性環(huán)境向好，有助于債市走牛。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，浙商證券分析師孫歐統(tǒng)計(jì)歷次降準(zhǔn)后，10年期國(guó)債和10年期國(guó)開債的收益率通常下行，而降準(zhǔn)會(huì)釋放商業(yè)銀行的超儲(chǔ)，對(duì)長(zhǎng)端利率債更為有利，因此整個(gè)收益率曲線變平坦概率較大，表現(xiàn)為期限利差大多收窄。對(duì)銀行，首先，是有一定利好作用的，降準(zhǔn)相當(dāng)于是變相降了降銀行的負(fù)債成本，好歹不是去年的路子，不會(huì)讓銀行單邊“讓利”出血來(lái)救實(shí)體了。但其次，也沒(méi)啥特別可樂(lè)的，因?yàn)殂y行拿完“紅包”，還是要轉(zhuǎn)發(fā)給實(shí)際的，釋放的負(fù)債成本那是要讓度到貸款端去的，紅包最終是要轉(zhuǎn)發(fā)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，小微企業(yè)他們的。
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釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億，降準(zhǔn)利好誰(shuí)？|愉見財(cái)經(jīng)
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