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作者：債券民工
來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）
近期信用債券市場上不少發(fā)行人公告進行資產整合或者置換，實現(xiàn)資產優(yōu)化。但是從債券投資者的角度來看，投資者實際上對于劃入資產質量的關注度更高，單純的賬面價值不代表資產的實際價值，這樣的議案被否決的可能性也很大。
威海產業(yè)投資集團有限公司（原名為“威海市國有資本運營有限公司”，以下簡稱“威海產投”）的資產置換議案就未通過了。根據(jù)威海產投3月15日披露的《關于召開威海市國有資本運營有限公司公開發(fā)行2018年公司債券(第一期)2021年第一次債券持有人會議的公告》，擬通過置產置換實現(xiàn)優(yōu)化資產結構的議案未通過。根據(jù)會議公告結果，同意票占存續(xù)本金總額的18%，棄權票占本金總額的10%，棄權票0張，議案未通過。本次參會持有人會議的比例合計為28%，這個比例也算是非常低了。
根據(jù)持有人議案，威海產投將持有的威海市商業(yè)銀行股份有限公司國有股權（賬面價值30.38億元）、山東威海農村商業(yè)銀行股份有限公司國有股權（賬面價值0.54億元）、中國重汽財務有限公司國有股權（賬面價值0.02億元）和山東廣電網(wǎng)絡有限公司國有股權（賬面價值1.60億元）劃出，擬劃出資產的賬面總價值合計32.54億元。
威海市國資委擬將其持有的山東省港口集團有限公司的國有股權（對應凈資產為27.70億元）和山東省機場管理集團有限公司的國有股權（對應凈資產為13.81億元）劃入公司，擬劃入股權對應凈資產為41.51億元。
如果單純從賬面價值來說，擬劃入資產的價值大于擬劃出資產的價值。但是從股權的實際價值來看，銀行股權的實際價值應該更高，對于發(fā)行人信用加持的作用更大。尤其是威海銀行為香港上市公司（股票代碼9677.HK）。
投資者對于發(fā)行人盈利能力和償債能力的認可主要是取決于資產質量，而資產質量并不是單純可以通過賬面價值體現(xiàn)的。資產的性質、類型、盈利能力、穩(wěn)定性、可持續(xù)性等都會對資產質量產生重大影響。因此，發(fā)行人進行資產置換的安排還是要慎重，畢竟投資者的決策還是很謹慎的。債券民工將會持續(xù)跟蹤威海產投資產置換的后續(xù)安排事宜。
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原標題： 發(fā)行人重大資產置換議案未通過！
