雷猴的小號(hào) 
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作者：園砸
來(lái)源：雷猴的小號(hào)（ID：gh_6f903a861cab）
貴州省政府性債務(wù)規(guī)模高達(dá)8849億元，獨(dú)山縣所在的黔南布依族苗族自治州政府性債務(wù)達(dá)707億元，債務(wù)率高達(dá)592.77%。而獨(dú)山縣2019年公共預(yù)算收入僅為4.7億元，擔(dān)負(fù)著135.68億元的地方政府債務(wù)。（統(tǒng)計(jì)口徑為已披露的一般政府債券余額+專項(xiàng)債券余額）
談及地方政府債務(wù)，避不開(kāi)的是國(guó)企及城投信仰，國(guó)企信仰或許已破，但城投信仰歷經(jīng)波折依舊堅(jiān)挺。
都說(shuō)云貴路子野，江浙城投香，“東鎮(zhèn)江、西遵義、南湘潭、北大連”四大天王震江湖，資質(zhì)下沉看蒙冀....城投的江湖里非標(biāo)事件雖不少見(jiàn)，但正兒八經(jīng)市場(chǎng)公認(rèn)違約了的城投公募債還真沒(méi)。
今年雖有江蘇、云南等地政府明確發(fā)文控制高成本債務(wù)融資。但在2020年地方債乃至專項(xiàng)債發(fā)行額度“大放水”的趨勢(shì)下，城投債無(wú)疑是更香了。香歸香，瑕疵事件也不少~雷猴在這里幫大家回顧一下城投們的“虛驚一場(chǎng)”和“熱議事件”。
呼和經(jīng)開(kāi)的“技術(shù)性違約”
前陣子各債圈社群熱議的3億17春華水務(wù)MTN002已于7月14日兌付。此前聯(lián)合資信于6月12日將春華水務(wù)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整負(fù)面。
值得注意的是，同為呼和浩特區(qū)域的呼和經(jīng)開(kāi)于去年年底上演了一出“技術(shù)性違約”。
2019年12月6日晚，5億元16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001私募債發(fā)生回售違約。12月9日午前傳出該只債延期后兌付的消息。這只債是市場(chǎng)認(rèn)知的廣義上的城投公司發(fā)行的城投債。
據(jù)市場(chǎng)傳言，16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001私募債到期前發(fā)行人已籌集5億，但因溝通問(wèn)題回售金額大于5億，因此“未足額”。經(jīng)過(guò)溝通后部分投資者撤回部分行權(quán)金額，使行權(quán)金額等于5億，行權(quán)部分足額兌付。未行權(quán)部分發(fā)行人承諾3個(gè)月內(nèi)兌付，當(dāng)?shù)卣谫u地籌措。整體來(lái)看，呼和經(jīng)開(kāi)方資金未出現(xiàn)致命性短缺，或因溝通問(wèn)題導(dǎo)致未及時(shí)足額兌付，屬“技術(shù)性違約”。
瓦房店的“債務(wù)置換”
2020年4月8日，瓦房店沿海非公開(kāi)發(fā)行公司債券，本期債券不通過(guò)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，投資者以17瓦房02的持有份額作為權(quán)利憑證等比例認(rèn)購(gòu)本期債券。此次債券置換比例達(dá)成了100%。此為上交所債券置換業(yè)務(wù)首單試點(diǎn)項(xiàng)目。
（圖源DM終端-公告庫(kù)）
市場(chǎng)戲稱，瓦房店城投開(kāi)了一個(gè)糟糕的頭，“債券非標(biāo)化花式展期”，“當(dāng)初說(shuō)好到期要兌付，期限一到變永續(xù)”。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)，債券置換若發(fā)生在債券到期之前，是軟性債務(wù)重組方式之一（還包括債券展期等），其不屬于實(shí)質(zhì)性違約。債務(wù)置換多為尾部城投平臺(tái)，原有債券持有人也多為當(dāng)?shù)劂y行，非銀機(jī)構(gòu)涉足較少，因此這一操作不會(huì)大規(guī)模擴(kuò)散蔓延，該配置的城投債仍可積極配置。
沿海營(yíng)口的“虛驚一場(chǎng)”
2020年5月13日，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告稱，“15營(yíng)口沿海MTN001”的償付存在一定不確定性，并將其主體及相關(guān)債項(xiàng)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。
公告續(xù)稱，“15營(yíng)口沿海MTN001”將于2020年5月18日到期的本息共計(jì)5.28億元。然而，截至2020年3月31日，公司貨幣資金為0.37億元，不足以覆蓋本息。截至目前，公司償債資金方案未能完全落實(shí)且具體落實(shí)時(shí)間及可能性面臨一定不確定性。
（圖源DM終端-評(píng)級(jí)墻-評(píng)級(jí)報(bào)告）
彼時(shí)距到期僅剩4天，兼具城投和公募屬性的15營(yíng)口沿海MTN001成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。東北地區(qū)的城投雖然風(fēng)波不斷，但尚未有一例城投債違約的例子。
到期日未至，業(yè)內(nèi)人士與上清所電話確認(rèn)，15 營(yíng)口沿海 MTN001”本息兌付資金于5月15日足額劃至上清所。事后市場(chǎng)調(diào)侃，“城投公開(kāi)債不能違約是底線”，“投城投債看什么現(xiàn)金短貸比？”，一場(chǎng)虛驚就此落幕。
以上風(fēng)波過(guò)后，市場(chǎng)高呼城投信仰仍在，但隨著各地區(qū)城投實(shí)質(zhì)分層，信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，打破“剛兌”的時(shí)機(jī)總要到來(lái)。我們什么時(shí)候會(huì)成為這段歷史的見(jiàn)證人，請(qǐng)拭目以待。
7月15號(hào)的國(guó)常會(huì)提及，要求用好地方政府專項(xiàng)債券，加強(qiáng)資金和項(xiàng)目對(duì)接、提高資金使用效益。嚴(yán)禁用于置換存量債務(wù)，決不允許搞形象工程、面子工程，地方化債任重道遠(yuǎn).....
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 獨(dú)山背后：城投們的“虛驚一場(chǎng)”
